A股市场的强劲韧性其实早就有迹可循。此前在9月22日的国新办新闻发布会中，证监会就特别强调，“十四五”期间上证综指年化波动率为15.9%，较“十三五”时期下降2.8个百分点，A股市场的韧性和抗风险能力明显增强。
对此，我们认为，未来A股波动率逐步下移，将成为影响市场运行节奏的核心变量。在此基础上，下文将系统解析波动率下降背后的多重驱动逻辑，并探讨投资者如何有效运用这一指标，优化自身的资产配置与投资决策。
一、如何看待A股波动率逐渐下降？
我们特意复刻了证监会对A股波动率的计算，具体来说，是以日为周期，采用普通收益率，计算出上证综指（价格）的年化波动率。
计算结果显示，截止9月21日，上证综指在“十四五”期间的年化波动率为15.85%，在“十三五”期间的年化波动率为18.66%，在“十二五”期间的年化波动率为23.53%，整体呈现出持续下降的趋势。
令人振奋的是，就在“十四五”同期，美股三大指数中，道琼斯指数的年化波动率为14.86%，标普500的年化波动率为17.14%，纳斯达克指数的年化波动率为22.87%。也就是说，即使是和以长牛慢牛而著称的美股相比，A股在“稳”上也毫不逊色，并且已经取得了巨大的进步。
我们认为，近期A股市场波动率呈现出的持续收敛趋势，主要源于三大结构性动因的共同驱动：
第一，稳市资金强力干预。自2024年起，稳市资金便稳步布局A股。今年4月，当市场受外部巨大利空冲击时，中央汇金在央行支持下，以类平准基金角色向市场注入大规模流动性，有力提振投资者信心，阻断了恐慌情绪蔓延与流动性枯竭风险。近期随着市场回暖，稳市资金干预必要性相应降低，但从基金二季报观察，并未出现撤离迹象。可以预期，未来若市场波动再度加剧，稳市资金仍将果断发力，成为平抑波动、稳定预期的决定性支柱。
第二，长期资金持续入场。在债券收益率持续走低的背景下，保险等机构面临负债成本与投资收益倒挂的压力，增配收益较高的权益资产成为其必然选择，而监管政策的放宽和鼓励也为其加大权益投资提供了条件，所以近年来保险等机构持续增持银行等高股息板块。由于此类资金负债久期普遍较长，为实现资产负债期限匹配，并满足相关会计准则要求，其持股周期也相应拉长。这种长期持有、稳定配置的行为，有效对冲了市场中因短期交易造成的波动力量，从而平抑了A股的整体波动率水平。
第三，机构资金发展壮大。长期以来A股以散户交易为主，但近年来公募等专业机构实力显著增强。截至2025年二季度，全市场权益类基金规模已达约7.7万亿元，同比增长26.1%，其中指数型基金规模大幅增长63.1%，成为重要的规模推动力。机构普遍具备体系化的投资框架、严谨的风控纪律和深入的基本面研究能力，其投资行为更多基于长期价值而非短期波动，持股周期较长、换手率相对较低。这类资金占比的提升，从整体上优化了投资者结构，有助于减少情绪化交易对市场的冲击，从而逐步降低市场的整体波动水平。
二、如何利用A股低波动率特征？
可以预见，未来A股波动率将持续维持于较低区间，这一结构性变化将深刻重塑市场投资环境。在此背景下，投资者的各项投资决策，均需将波动率作为核心考量因素，以便更好适应市场新常态。
对于短期交易而言，这意味在A股做空波动率策略有较高胜率。理论上，最有效的策略是使用期权工具，例如卖出跨式组合或宽跨式组合，采取铁鹰式套利等等。然而，考虑到A股期权交易存在资产和经验门槛，对普通投资者而言风险过高，实操性不强，以下两种方法更为实用：
第一，应对外部冲击的逆向操作：当A股受外部事件冲击出现大幅波动时，可适时进行反向交易。例如市场出现恐慌性大跌时考虑加仓，而在非理性大涨时考虑减仓，基于A股市场“上有顶、下有底”的短期运行特征，博弈价格在当天或短期内的均值回归。
第二，跟踪沪深300隐含波动率：隐含波动率是观测市场情绪的关键指标。当其急剧攀升时，往往预示着投资者情绪过度反应，此时政策逆向干预的概率也可能随之上升，可能会导致市场走出反向行情来平抑波动率。反之，当隐含波动率持续处于低位，通常对应市场情绪平稳，A股更可能延续稳步上行趋势。
对于长期趋势而言，这有望推动A股走出可持续的长牛慢牛行情。随着市场波动率被系统性压低，A股的夏普比率已显著优于债券，反映出其更高的投资性价比。这意味着在承担同等风险条件下，投资者有望从A股获取更高收益；或在追求相同收益时，所需承担的风险相对更低。
考虑到当前散户资金尚未大规模入场，仍有大量资金处于观望状态。未来随着A股赚钱效应逐步显现，场外增量资金有望持续流入，形成资金与行情之间的正向循环，从而为A股健康、可持续的长期上涨提供动力。在此背景下，投资者宜逐步提升权益资产配置比例，相应降低债券类资产比重，以更好地把握长期趋势机遇。