（来源：新智元）
新智元报道
编辑：定慧 好困
【新智元导读】2025年，OpenAI估值飙升至5000亿美元，超越SpaceX，成为全球估值最高的独角兽。其背后是一场以算力为核心的「AI军备竞赛」：未来十年将部署20GW算力，相当于20座核反应堆，投入规模达1万亿美元。那么问题来了，钱从哪里来？
2024年，OpenAI营收大约为40亿美元，估值约为1570亿美元。
2025年上半年，OpenAI收入43亿美元，全年预测130亿美元，而估值是5000亿美元！
OpenAI的估值超过了马斯克的SpaceX，成为全球估值最高的未上市初创企业！
OpenAI，现在就是硅谷，乃至全球的「摇钱树」！
不管是美股的热钱，还是全球的资本，都盯着OpenAI的一举一动。
所有连线都表示与OpenAI在资金、算力、托管、芯片或业务上的关系。
连线旁的灰字是关系的性质（投资、托管、数据中心交易、定制芯片等）。
左侧偏资金 + 传统云/算力合同。
右侧偏芯片 + 多云托管 + 竞争对手。
现在，但凡沾上「OpenAI」概念，股价都是一飞冲天。
早一些的比如甲骨文（Oracle）、英伟达、CoreWeave，最近的比如独创「股换芯」的AMD。
要知道这些公司都是几千亿美金的市值，但是都是暴涨30%+以上。
现在的「OpenAI」不仅是AI的代名词，更是资本和未来的代名词！
现在，年收入只有100亿+美元的OpenAI，估值达到5000亿美元。
而与OpenAI算力相关的合作协议，已经超过了1万亿美元！
英伟达、AMD和甲骨文在内的算力服务商、芯片制造企业都已经加入了奥特曼和他的OpenAI对未来的巨大押注之中！
AI巨兽的「口粮」：20座核反应堆
大语言模型（LLM），是贪婪的「算力吞噬者」。
它们每一次的训练、每一次的推理、每一次与全球用户的对话，都在消耗着海量的计算资源。
为了让ChatGPT变得更聪明、更快、更无所不能，OpenAI正在全球范围内展开一场争分夺秒的「算力军备竞赛」。
本周一，芯片巨头AMD成为其最新盟友。
而在此之前，英伟达、甲骨文（Oracle）、以及数据中心新贵CoreWeave早已在OpenAI的合作名单上。
这些协议的目标惊人地一致：在未来十年内，为OpenAI提供超过20GW的算力！
20GW是什么概念？
它约等于20座大型核反应堆的总发电量。
一座大型核反应堆大约能提供1GW的发电量
这是一个足以点亮一座中等规模国家的能量，而现在，它将被尽数灌注到AI模型的大脑之中。
并且！OpenAI并不是唯一一家在AI超级算力工厂竞赛中押注的企业。
据OpenAI高管内部估算，以当前市场价格，每部署1GW的AI算力，成本约为500亿美元。
简单的乘法，就可以得出那个令人瞠目结舌的数字——1万亿美元（500亿美元 X 20GW）。
根据Sherwood统计，截止到2029年，面向AI的数据中心投资「接近7000亿美元」！
其中，英伟达1000亿投给OpenAI，微软800亿美元投给自己，而他们需要的电量和GPUs如下：
这些天文数字般的承诺，不仅将全球最大的几家科技集团的未来与OpenAI的命运紧密捆绑，也引发了一个最直接的疑问：
钱从哪儿来？
硅谷独特的金融炼金术
为了适应，或者满足这个天文数字般的无底洞。
硅谷「发明」了一套全新的金融炼金术：一场「先上车，后补票」的循环游戏。
「OpenAI根本不具备做出任何此类承诺的条件，」 DA Davidson的分析师吉尔·卢里亚（Gil Luria）一针见血地指出。他预计，该公司今年的亏损可能高达100亿美元。
那么，一个正在「烧钱」的公司，如何撬动万亿级别的未来投资？
答案藏在硅谷信奉的古老法则与现代金融的精妙设计之中。
「硅谷信奉「先做出样子，直到真正成功」（Fake it till you make it），其部分精髓就在于让各方都投入切身利益。现在，许多大公司在OpenAI身上都押下了重注。」卢里亚补充道。
这不再是简单的「甲方采购、乙方供货」的线性交易，而是一系列错综复杂的循环交易和融资条款，大部分细节甚至尚未最终敲定。
让我们来解构这场金融魔术。
戏法一：供应商变投资人
据外媒测算，与芯片霸主英伟达的交易成本可能高达5000亿美元。
但玄机在于，作为回报，英伟达计划在未来十年向OpenAI投资1000亿美元。
这笔现金，又将被OpenAI用于采购英伟达的芯片。
这形成了一个完美的闭环：英伟达的投资变成了自己的销售收入，推高了财报和股价；而OpenAI则获得了至关重要的芯片供应和资金支持。
与AMD的3000亿美元交易则更具想象力！
AMD没有直接给钱，而是给了OpenAI一份「金手指」——认股权证。
根据协议，如果项目达成某些目标（部分与AMD股价挂钩），OpenAI将有权以每股仅1美分的超低价，收购AMD高达10%的股份。
这是什么概念？
本周一收盘时，AMD的股价接近204美元。
这意味着OpenAI可以用几乎为零的成本，获得价值数百亿美元的AMD股票。只要AMD的股价因这笔超级大单而持续上涨，OpenAI就可以通过出售这些股票，轻松地为采购AMD芯片买单。
这精巧的设计让AMD的首席执行官苏姿丰也感叹：「这是一个极具创新性的结构，来之不易。」
戏法二：基础设施盟友共荣
与甲骨文的交易价值3000亿美元，而数据中心公司CoreWeave的协议价值也超过220亿美元。
他们将提供基础设施和云服务。
这些公司为OpenAI提供云计算和数据中心，而OpenAI的巨额订单也瞬间点燃了它们的市场价值。
这种「左手倒右手」的资本运作，立竿见影地提振了所有参与者的股价。
上月与OpenAI的交易公布后，甲骨文的市值一夜飙升2440亿美元；本周一，AMD的股价大涨近24%，市值增加了630亿美元。
英伟达不仅是OpenAI的供应商，它自己也投资了CoreWeave。
而CoreWeave既是英伟达的客户，又是它的供应商，它甚至以自己拥有的英伟达芯片为抵押，筹集了超过120亿美元的债务。
这是一个典型的资本闭环：巨头投资初创公司，初创公司用这笔钱购买巨头的产品，从而推高巨头的收入和股价，进一步增强其投资能力。
这场游戏的参与者，都在用未来为现在背书，用彼此的股价和市值互相支撑，共同吹起一个巨大的「AI气球」。
戏法三：我，英伟达，撒钱
芯片霸主英伟达除了高调投资OpenAI以外，并没有单押OpenAI，还继续到处撒钱！
此次xAI融资规模空前，总额达200亿美元，超出此前计划两倍。
此次融资中，英伟达深度参与，出资最高20亿美元，并以GPU为抵押参与融资。
老黄现在真的是把GPU当成硬通货，堪比AI黄金！
「星际之门」与债务高墙
除了与供应商的精妙协议，OpenAI的融资手段也同样大胆。
今年1月，OpenAI与软银、甲骨文等公司发起了一项名为「星际之门」（Stargate）的宏大倡议，承诺为OpenAI在美国的基础设施投资高达5000亿美元。
目前，英伟达和AMD的新交易将如何融入这个计划，仍是一个谜。
为了给扩张输血，OpenAI早已不满足于传统的股权融资。
去年，该公司获得了40亿美元的银行贷款，并在过去一年里通过风险投资筹集了约470亿美元（尽管其中很大一部分还取决于与最大支持者微软的棘手谈判）。
据知情人士透露，这家本月估值已达5000亿美元的初创公司，正准备进行新一轮数百亿美元的债务融资，专门用于基础设施建设。
奥特曼的「信仰之跃」
面对外界对其财务状况的重重疑虑，奥特曼曾从容地表示，实现盈利「并非我首要考虑的十大问题之一」。
这句看似「凡尔赛」的表态，揭示了OpenAI的核心哲学：一场基于信仰的长期主义豪赌。
「但显然，总有一天我们必须实现高额盈利，」奥特曼补充道，「我们有信心也有耐心达成这一目标……眼下我们正处于投资和增长阶段，前提是我们能创造所有这些价值。」
OpenAI及其日益庞大的合作伙伴联盟，都在押注同一个未来：
AI的使用将持续呈指数级增长。
他们预计，通过推出新产品并将ChatGPT的付费用户数量翻一番，公司未来几年的收入将在目前120亿美元的基础上实现倍增。
在刚刚结束的OpenAI DevDay上，奥特曼宣布目前全球月活人数达到8亿，增长空间依然存在。
然而，这场豪赌的风险也同样是指数级的。
一旦AI的增长曲线趋于平缓，甚至放缓，那么因这些交易所支撑起来的投资者热情和高企的股价，可能会像退潮般迅速消散。
一位硅谷资深投资人评论道：「这家公司所处的行业，其资本密集程度远超谷歌或微软历史上的任何时期，而且它从创立之初就缺乏成本管控意识。」
他补充说，亚马逊的杰夫·贝索斯和甲骨文的拉里·埃里森，都是在「公司濒临破产后才幡然醒悟」，开始对业务进行大刀阔斧的成本削减。
OpenAI的万亿赌局，究竟是会缔造一个前所未有的科技帝国，还是会在未来的某个时刻，像历史上那些最绚烂的泡沫一样轰然破裂？
时间，以及那20座核反应堆级别的算力，将给出最终的答案。
参考资料：
https://www.ft.com/content/5f6f78af-aed9-43a5-8e31-2df7851ceb67
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-07/musk-s-xai-nears-20-billion-capital-raise-tied-to-nvidia-chips